期貨日報

國黑海局勢升級，俄羅斯襲擊烏克蘭港口和糧食基礎設施，再度引發了市場對全球糧食安全的擔憂?；诖?，國際農產品持續多日大幅走強，其中，油脂油料板塊價格重心也隨之上移。其中，棕櫚油主力合約自6月初低點反彈近25%。

據中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱介紹，今年二季度油脂油料跟隨大宗商品指數持續下跌，主要原因是美聯儲持續加息形成的高利率的貨幣環境不斷給市場造成了經濟衰退的預期，早些時候SVB和歐洲銀行業的信用危機和5月份以后關于美國國債上限談判的擔憂導致整個宏觀的氛圍都偏空。而油脂油料自身的壓力也比較大，主要原因是3月份以后南美新作大豆上市以后形成的短期現貨供給壓力，不過，這些因素在時間進入6月份以后都發生了逆轉。

“6月份是美國貨幣政策調整的空窗期，從6月初開始到7月底的下一個加息的時間點，近兩個月的時間里不會有貨幣政策的調整，而歐洲菜系品種的超跌反彈和與豆棕葵系品種的價差修復導致菜油率先企穩，6月份以后新作美豆的天氣炒作和前不久加拿大菜籽的天氣炒作不斷接力，使油脂油料板塊走出了螺旋式上漲的行情?！笔泛汴耪f。

此外，近期棕櫚油表現強勢，史恒昱認為，短期原因是黑海糧食外運協議的不確定性對整個農產品板塊的利多影響，以及棕櫚油市場自身的利多，包括主要需求國如印度的加速補庫，以及產地近期產量增幅不及預期等等。

在中輝期貨油脂油料分析師賈暉看來，棕櫚油自6月初開始的此輪上漲主要是來自于東南亞棕櫚油出口狀況的改善以及天氣干旱導致的升水炒作。據她介紹，作為全球最大的棕櫚油進口國——印度和中國，兩國棕櫚油進口環比同比增加提振了東南亞包括馬來西亞的棕櫚油出口量。根據SEA統計數據顯示印度6月植物油進口量達到131.1萬噸，環比增加25.1萬噸，同比增加39.31%。其中棕櫚油進口量提高到683133噸，較5月份的439173噸增長55.5%。中國6月棕櫚液油進口23.31萬噸，同比增長227.53%。本周二最新消息，由于對黑海供應的不確定性，精煉商增加采購以為節日補庫，印度7月食用油進口量預計將跳增至創紀錄的186萬噸。較常值高出近60%，中印進口需求對棕櫚油短期將會繼續帶來支持。

不過，記者注意到，國內棕櫚油庫存自6月下旬開始回升，截至上周末，國內棕櫚油商業庫存約為65萬噸，較上一周增幅近10%。對此，賈暉表示，主要是因為棕櫚油6月進口量較高所致。6月棕櫚油進口23.31萬噸，同比大幅增長了16.2萬噸，大量進口到港導致棕櫚油庫存累積。據現貨成交統計數據來看，自6月20日起截至7月24日，棕櫚油現貨成交量10.12萬噸，遠遠高于去年同期水平3.07萬噸。從現貨成交量反映出下游消費需求依然良好。不過截止7月25日，江蘇地區豆棕現貨價差僅為460元/ 噸，抑制了棕櫚油對豆油的替代性消費。

“由于目前國內棕櫚油庫存基數較小，增幅百分比雖然較大，實際增幅只有五六萬噸。目前到港的貨多為前期倒掛縮窄時國內的集中買船，但近期進口倒掛幅度已經再次拉大，后期到港的數量可能會有所減少。目前國內市場現貨豆棕價差并不高，棕櫚油合同銷售情況表現一般，實際提貨狀況處于正常水平?！笔泛汴耪f。

史恒昱表示，從中長期的行情結構來看，如果整個商品指數的重心繼續上移，油脂目前比大豆和蛋白具有更大的上漲空間。不過從6月初至今，商品累計反彈幅度已經很大，油脂油料板塊的美豆距離近三年的高點只有100美分/蒲式耳了，價格重新回到高價區間，這不由得讓人擔心后期價格上漲的空間可能已經不大。不過，對棕櫚油來說，厄爾尼諾是否會造成今年四季度東南亞產區的減產是個未知數，從經驗上看，這可能是個大概率事件，這一點從目前盤面的1-5價差上已經得到了一定的體現。

短期來看，史恒昱認為，值得注意的一點是，本月美聯儲加息概率雖然很高，但是議息會議之前市場的避險情緒似乎很低，這讓人感到意外。加息靴子落地后市場的反應是否會讓報告前淡定的人們變得無法淡定，可能是一個比較有意思的盲盒，我們拭目以待。

“從目前的出口情況來看，三季度中國和印度的消費和進口需求將支持國際棕櫚油價格難再創出新低，但產量旺季一定程度上會限制棕櫚油上漲力度和空間，在三季度產銷均旺的局面下，棕櫚油預計將維持偏強振蕩。單考慮下半年全球厄爾尼諾氣候的開啟，以及冬季減產季，棕櫚油的價格重心會逐步走高，6月的低點年內預計難以再見到?！辟Z暉說。