糧油市場報

豆油作為大豆的壓榨產品，其價格對上游大豆的依賴性相對較強，豆油價格隨著大豆供給量及豆油庫存量的增減出現波動，豆油價格季節性規律呈現先上漲再下跌、然后再上漲的過程，價格高點出現在上半年的4月份，價格低點出現在下半年的7月至9月份。

在一季度，由于油廠開機率低，加上春節的消耗，豆油庫存較低，價格相對較強。4月份之后豆粕需求和大豆到港量增加，油廠開機率上升，豆油消費淡季導致庫存累積，豆油價格偏弱；9月份為北半球大豆收獲期，美豆集中供應形成豆油價格低點。9月份之后，油脂進入消費旺季，而豆粕需求減少，油廠挺油意愿增強，豆油價格上漲。

供需、庫存及基差的季節性

供給方面，由于北半球大豆收獲季節一般在9月，美豆集中供應會造成豆油價格下跌，形成價格低點。從10月開始到春節，大豆價格觸底回升，經歷穩步攀升階段。原因在于南美大豆尚處于生長期，大豆供應主要來自北半球剛收獲的大豆以及上年結轉庫存。隨著庫存減少，大豆價格逐步爬升，豆油價格隨之逐步上漲，2月春節前后價格加速上漲。2月至6月，隨著北半球大豆逐漸消耗殆盡，南美大豆收獲從3月下旬開始，5月至6月南美大豆開始上市，故每年6月至7月豆油期貨價格呈下降趨勢。

消費方面，一般而言，為了應對春節而提前備貨，四季度油脂消費旺盛，豆油庫存下降，價格易漲難跌，而夏季油脂消費淡季豆油庫存下降，價格呈下降趨勢。結合供需規律，每年6月和9月豆油下跌概率較大，4月和8月上漲概率較大。

庫存方面，1月至3月油粕消費淡季，油廠普遍在這一階段檢修，開機率降低導致產量減少，這個時期庫存也低；4月至8月豆粕需求增加，油廠開機率上升、產量增加，而油脂此時為消費淡季，豆油在4月至8月為累庫階段；9月至12月為降庫存階段，10月之前由于產量減少導致庫存下降，10月份之后由于消費增加導致庫存下降。豆油庫存與價格呈反向相關：1月至3月，庫存下降，價格上升；4月至8月，庫存增加，價格下降；9月至12月，庫存下降，價格上升。

豆油現貨的季節性為1月至4月上漲，4月至7月下跌，7月至12月上漲；而期貨季節性為1月至4月上漲，4月至9月下跌，9月至12月上漲?，F貨和期貨下跌低點時間不同，原因是8月至9月為國慶、中秋消費旺季，現貨需求支撐價格；而期貨方面，在7月至9月是美豆收割期價格低點，也是棕櫚油增產旺季，在盤面上對豆油形成壓制。

豆油基差具有明顯的季節性，1月至7月基差下行，7月至12月基差上漲。上半年豆油消費淡季，豆油庫存積累，現貨價格弱于期貨價格；下半年油脂消費旺季，豆油期貨會受到9月美豆收割期價格低位和棕櫚油增產的壓力，盤面價格低于現貨價格。下游貿易商利用基差購買豆油時，6月至7月可購買豆油基差，在9月份左右進行點價，鎖定豆油成本。

油粕比的季節性規律

由于油脂和粕類的季節性特征比較明顯，二、三季度粕強油弱，一、四季度油強粕弱，因此，油粕比的季節性也比較明顯。3、4月份之后，天氣回暖，養殖業開始復蘇，二、三季度處于飼料消費旺季，這期間也是美豆生長的關鍵時期，氣溫和降雨往往帶來美豆期貨的炒作，美豆受天氣升水支撐，帶動國內豆粕價格的波動；春節過后是油脂消費淡季，棕櫚油季節性增產，油脂供給充足，在此階段常常處于粕強油弱的局面，油粕比存在收窄的季節性趨勢。四季度國慶、中秋和一季度的春節，是油脂消費旺季，棕櫚油在此期間產量減少，豆油消費增加，而飼料消費淡季油強粕弱，油粕比存在擴大的季節性趨勢。

豆油供給和需求的季節性規律，決定了價格波動的季節性規律，尤其是供給或需求的季節性強弱差異明顯，價格的季節性也相對突出。供應淡季或消費旺季時價格高企，而在供應旺季或消費淡季時價格低迷。當然，在分析時還需結合其他階段性因素客觀評估，若出現特殊情況導致供需失衡，就會削弱原有的季節性規律。